EPF: Menahan represi finansial, merangkul transparansi radikal — Rais Hussin dan Margarita Peredaryenko |  Apa yang Anda pikirkan
What You Think

EPF: Menahan represi finansial, merangkul transparansi radikal — Rais Hussin dan Margarita Peredaryenko | Apa yang Anda pikirkan

EPF: Menahan represi finansial, merangkul transparansi radikal — Rais Hussin dan Margarita Peredaryenko |  Apa yang Anda pikirkan

10 MEI — Seperti dana pensiun lainnya, Malaysian Employee’ Provident Fund (EPF) adalah bentuk aset yang sangat khas — uang rakyat yang diperoleh dengan susah payah dikumpulkan bersama dan dana dikelola, untuk mendukung kehidupan pensiun mereka — dan merupakan salah satu landasan sistem jaminan sosial nasional kita.

Meskipun EPF melakukan pekerjaan yang wajar dalam menjaga dan menumbuhkan tabungan seumur hidup masyarakat, masih ada banyak ruang untuk perbaikan.

Ini menjadi lebih jelas karena hidup melalui pandemi mengungkapkan ketidakcukupan dalam metodologi Indeks Harga Konsumen Malaysia (CPI). CPI Malaysia pada Maret 2022 naik 2,2 per tahun ke tahun. Namun, rata-rata konsumen Malaysia dapat secara anekdot membuktikan bahwa harga banyak item makanan penting, termasuk daging dan sayuran, telah meningkat setidaknya tiga hingga empat kali lipat dari angka yang dilaporkan oleh Departemen Statistik Malaysia.

Dengan kata lain, CPI Malaysia tampaknya secara serius mengecilkan inflasi riil sehingga sangat dipertanyakan apakah EPF memang secara konsisten mengungguli target setidaknya 2 persen dividen secara riil, yaitu disesuaikan dengan inflasi (Gambar 1).

Secara eksplisit atau implisit, pemerintah selalu mendukung skema “perbankan seumur hidup” seperti EPF. Yaitu, jika orang tidak memiliki pendapatan yang cukup untuk hidup di masa pensiun, pemerintah (tentu saja yang bertanggung jawab) harus menanggung lebih banyak biaya fiskal untuk memenuhinya.

Namun, pemerintah juga sering menyandera dana pensiun karena ketidakhati-hatian fiskal historis mereka sebagai salah satu bentuk “represi keuangan”.

Penindasan keuangan mengacu pada spektrum luas kebijakan pemerintah untuk “menangkap” dan “dibayar di bawah” penabung domestik. Kebijakan tersebut, antara lain, termasuk pinjaman paksa kepada pemerintah oleh dana pensiun dan lembaga keuangan domestik lainnya.

Selain itu, menurut laporan “Dana Pensiun dan Represi Keuangan” oleh Bank Dunia, strategi ini paling sering bertujuan untuk memberikan pinjaman yang lebih murah kepada pemerintah dan perusahaan — dalam konteks Malaysia, ini tidak diragukan lagi adalah Government Linked Companies (GLC) . Strategi ini mengurangi beban pembayaran kembali pemerintah dan GLC dan berkontribusi pada pengurangan defisit tetapi dengan mengorbankan penurunan pengembalian bagi penabung.

Namun, bahkan jika pemberi pinjaman domestik “tawanan” ini menyediakan dana kepada pemerintah dengan tingkat bunga pasar, investasi ini masih membawa biaya peluang yang signifikan bagi penabung.

Represi keuangan paling berhasil dalam melikuidasi utang pemerintah bila disertai dengan dosis inflasi yang stabil. Seperti yang dijelaskan Reinhart dan Kirkegaard, ketika represi keuangan menghasilkan suku bunga riil negatif (yaitu ketika pengembalian yang dibayarkan oleh pemerintah atas sekuritasnya kepada dana lebih rendah dari inflasi), itu menjadi transfer dana yang efektif dari kreditur (penabung) ke peminjam (pemerintah dan GLC). Yang terakhir ini secara langsung mengikuti persamaan Fisher, dan sebuah studi oleh Reinhart dan Sbrancia mendokumentasikan episode-episode sejarah semacam itu secara internasional.

Investasi dalam instrumen pendapatan tetap, termasuk surat berharga pemerintah, menopang keseluruhan portofolio dan melestarikan tabungan anggota sambil memberikan aliran pendapatan yang stabil.

Namun, bukti empiris global (lihat, misalnya, Jeremy Siegel dan Yu-Wei Hu) secara meyakinkan menunjukkan bahwa, dalam jangka panjang, eksposur ekuitas yang sangat terdiversifikasi secara global tidak hanya menawarkan pengembalian yang lebih besar tetapi juga risiko yang lebih rendah. Ini mungkin terdengar kontra intuitif. Tapi kata kuncinya di sini adalah jangka panjang. Dan EPF, seperti dana pensiun lainnya, berbeda dengan investor institusional lainnya, misalnya reksa dana, tepatnya dalam jangka waktu investasi yang relatif panjang, hingga 40 tahun.

EPF Malaysia, dalam sejarahnya, mengalami periode over-investasi akut (90 persen dari portofolio) di Malaysia Government Securities (MGS). Dan bahkan dalam peraturan yang direvisi sebagaimana diatur dalam UU EPF 1991 (Pasal 26B, ayat 1), EPF masih diwajibkan untuk berinvestasi setidaknya 70 persen dari total investasinya di MGS, sementara Menteri dapat mengubah persentase ini (ayat 2).

Rupanya, persyaratan 70 persen telah dilonggarkan oleh pemerintah (sesuai dengan bagian 2) sejauh ini, karena total kepemilikan MGS EPF sebagai persentase dari total aset secara signifikan lebih rendah daripada 70 persen yang kejam (lihat Tabel 1 ). Namun, Undang-Undang EPF masih secara berbahaya mempertahankan peluang untuk pengetatan diskresi atas persyaratan ini oleh pemerintah.

Selanjutnya, secara positif, EPF mengurangi kepemilikan MGS sebagai persentase dari total aset dari 35 persen pada tahun 2006 menjadi 25 persen pada tahun 2020 (Tabel 1). Namun sayangnya, tingkat penurunan telah terhenti sejak 2015 —- luar biasa, tahun ketika skandal keuangan terbesar di dunia, 1MDB, mengungkap ketidakmampuan pemerintah Malaysia untuk mengelola uang rakyat dengan hati-hati.

Namun, angka yang mewakili investasi MGS sebagai persentase dari total kelas aset pendapatan tetap (Tabel 1) menunjukkan tren peningkatan yang tidak sehat. Pada saat yang sama, persentase kontribusi dari MGS terhadap total pendapatan investasi bruto dana tersebut telah menyusut secara signifikan selama bertahun-tahun, menunjukkan biaya peluang yang mengikis dana penabung. Per 31 Desember 2020 EPF memegang MGS senilai RM 246 miliar, yang merupakan lebih dari setengah dari total stok MGS yang beredar pada periode yang sama.

Mengingat bahwa Dana Pensiun Global Pemerintah Norwegia (GPFG) sangat transparan dalam investasinya dan menyediakan data perbandingan instrumental, kami dapat mengambil manfaat dari wawasan mereka.

Pertama, total aset pendapatan tetap hanya terdiri dari 25 persen dari seluruh portofolio investasi GPFG (dibandingkan 46 persen dalam portofolio EPF per 31 Desember 2020).

Kedua, 0 persen dari total aset pendapatan tetap GPFS berada di sekuritas pemerintah Norwegia, sejalan dengan persyaratan dana umum untuk berinvestasi di luar negeri saja. Strategi ini untuk mencegah overheating ekonomi lokal dan meminimalkan kemungkinan korupsi.

Jadi, di sekuritas pemerintah mana GPFG berinvestasi untuk memberikan penahan yang stabil pada portofolionya? Tabel 2 memberikan rincian rinci.

Ternyata, investasi GPFG di sekuritas pemerintah sangat terdiversifikasi secara global — 48 negara (dibandingkan EPF 56 persen di MGS). Selain itu, GPFG memegang bagian terbesar (92 persen) dari investasi sekuritas pemerintahnya di 25 negara maju — semuanya berada di peringkat teratas dalam Indeks Persepsi Korupsi. Hebatnya, GPFG telah secara dramatis mengurangi kepemilikannya atas obligasi pemerintah Malaysia dalam beberapa waktu terakhir.

Juga, investasi sekuritas pemerintah GPFG dalam obligasi terkait indeks sebagai perlindungan dari perubahan indeks yang mendasarinya (biasanya terkait dengan Indeks Harga Konsumen). Memiliki kelas aset yang sangat terdiversifikasi secara internasional memberikan perlindungan yang lebih memadai.

Selain itu, lebih dari 70 persen dari total portofolio investasi GPFG adalah dalam investasi ekuitas (dibandingkan dengan 42 persen EPF) 100 persen terdiversifikasi di luar negeri (dibandingkan EPF 35 persen dari total eksposur asing). Sejalan dengan bukti empiris global tentang eksposur ekuitas yang terdiversifikasi secara global yang lebih tinggi yang menawarkan pengembalian jangka panjang yang superior sekaligus menurunkan risiko, GPFG telah meningkatkan total aset investasinya enam kali dari tahun 2006 hingga 2020 (dibandingkan EPF 3,5 kali lipat pada periode yang sama).

Meskipun manajemen EPF telah secara bertahap meningkatkan ekuitas dan eksposur asing sejak tahun 2006, dinamika telah melambat (Tabel 1). Namun, peningkatan ekuitas ini telah menghasilkan peningkatan yang nyata dalam pengembaliannya (lihat rata-rata pergerakan lima tahun pada Gambar 1).

Menggunakan tabungan pensiun publik sebagai fasilitas pinjaman captive bagi pemerintah dapat diterima sebagai tindakan yang sangat sementara di tengah peristiwa sistemik yang luar biasa. Misalnya, banyak pemerintah, termasuk Norwegia, melakukannya di tengah pandemi Covid-19.

Namun, menurut Bank Dunia, bahkan sebagai tindakan sementara, “menjadikan dana pensiun sebagai target represi finansial” harus disertai dengan ikatan penting:

1. Mengakses sumber tabungan pensiun publik tidak terlalu berbahaya dibandingkan swasta.

2. Dana tersebut harus tunduk pada aturan transparansi dan akuntabilitas yang jelas sementara digunakan secara eksklusif untuk mendukung pertumbuhan ekonomi yang inklusif dan pembangunan berkelanjutan. Dengan kata lain, penyaluran dana ini ke proyek harus dilakukan melalui instrumen keuangan khusus yang diberi label demikian dan diatur secara ketat melalui kerangka kerja Input-Output-Outcome-Impact (IOOI) yang sangat transparan yang menghubungkan biaya modal dengan hasil pembangunan tertentu (lihat Penelitian EMIR bekerja pada “Mengubah Malaysia dari negara dunia ketiga ke dunia pertama” untuk penjelasan IOOI).

Oleh karena itu, manajemen EPF harus secara signifikan meningkatkan pergerakannya di sepanjang lintasan yang benar:

1. Terus mengurangi investasi MGS sebagai persentase dari total portofolio investasi dan sebagai persentase dari total aset pendapatan tetap. Dalam hal ini, EPF Act 1991 mungkin memerlukan amandemen penting untuk melindungi kemampuan manajemen EPF untuk membuat pilihan investasi demi kepentingan terbaik penabung secara bebas.

2. Sangat mendiversifikasikan investasinya pada surat berharga pemerintah secara global.

3. Untuk kepemilikan MGS yang tersisa, perkenalkan kerangka kerja IOOI yang menggabungkan transparansi radikal.

4. Lebih meningkatkan eksposur ekuitasnya terutama secara global tetapi juga secara lokal.

5. Untuk investasi ekuitas lokal, prioritaskan sektor-sektor di mana teknologi 4IR secara signifikan meningkatkan pengembalian sementara hampir menghilangkan risiko dan memiliki pasar lokal yang menarik. Salah satu contoh Penelitian EMIR telah disajikan untuk perhatian pembuat kebijakan dalam artikel sebelumnya berjudul “Petani yang mendukung 4IR: Memecahkan ketahanan pangan nasional”, yang menunjukkan bahwa jenis investasi ini membawa pengembalian dua digit dengan risiko yang hampir dapat diabaikan versus 4,5 persen ROI dari MGS. . Selain itu, ia memiliki multiplier effect yang sangat besar terhadap pertumbuhan ekonomi dan pembangunan negara.

Tabungan pensiun publik, terutama swasta, seharusnya tidak menjadi obat kecanduan pemerintah untuk mengimbangi pemerintahannya yang tidak kompeten selama bertahun-tahun dan bahkan di saat-saat yang luar biasa. Tabungan pensiun swasta adalah tabungan pensiun swasta, sementara itu adalah tugas utama pemerintah untuk menemukan strategi lain yang dapat diterapkan untuk mengelola masalah fiskal dan ekonomi negara.

* Rais Hussin dan Margarita Peredaryenko adalah bagian dari tim peneliti di EMIR Research, sebuah lembaga pemikir independen yang berfokus pada rekomendasi kebijakan strategis berdasarkan penelitian yang cermat.

** Ini adalah pendapat pribadi penulis atau organisasi dan tidak selalu mewakili pandangan Surat Melayu.

Live Draw Sydney adalah merupakan website pemutaran nomer togel Sydney yang mengakses segera bersama dengan pusat server togel Sydney resmi Jadi sanggup dikatakan kami sebagai affiliasi web site togel online terpercaya berasal dari pusat togel sah dari Hongkong Pool resmi.
Dikarenakan adanya sistem pemerintahan Indonesia untuk pemblokiran situs-situs judi online, atau yang lebih di kenal bersama nawala, maka perihal ini membawa dampak para pemain togel Indonesia susah untuk melacak memahami pengeluaran Sydney secara live dan cepat. Dan disebabkan kita selamanya terupdate segera dari pusat formal togel sydney, maka anda seluruh tidak wajib sangsi didalam melihat hasil angka live sydney yang telah tayang secara segera disini
Oleh gara-gara itu, pengeluaran sgp hari ini tercepat kita memfasilitasi anda semua para pengagum togel Sydney agar anda bisa melihat secara segera pengeluaran Sydney secara live dan sudah pasti pas saat tiap tiap harinya.

Pemutaran live Sydney di jadi setiap hari dan selamanya di terasa terhadap pukul 13.30 WIB dan Prize 1 di dapatkan sekitar pukul 14.00 WIB. Oleh gara-gara itu jangan lupa untuk menyimpan alamat web ini dan mengikuti pemutaran togel Sydney tiap-tiap hari cuma di web site Toto HK ini.